特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，市場(chǎng)對(duì)中美爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂揮之不去。野村認(rèn)為，表面上看，這和1980年代美日貿(mào)易沖突類似，但不同的是，跨國(guó)企業(yè)為中國(guó)對(duì)美出口的主要力量，如果貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，首先受到?jīng)_擊的將是它們。

野村分析師Wendy Liu以及Erin Zhang在報(bào)告中稱，日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷戰(zhàn)后30年的恢復(fù)期之后，1972年成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。在1970年代以及1980年代初，日本對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差不斷攀升。

在這期間，美國(guó)消費(fèi)者因?yàn)槿毡具M(jìn)口品的增加而享受更高質(zhì)量的產(chǎn)品，但是日本企業(yè)對(duì)美國(guó)部分行業(yè)市場(chǎng)份額的蠶食，也帶來(lái)了美國(guó)工人失業(yè)等問(wèn)題。在1980年代初美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，這種情況就顯得尤為嚴(yán)重。

為應(yīng)對(duì)這種問(wèn)題，當(dāng)時(shí)的美國(guó)總統(tǒng)里根（任期為1981-1989年），就采取了一系列措施。野村總結(jié)如下：

與日本政府進(jìn)行正式談判以及非正式討論，限制日本對(duì)美國(guó)的產(chǎn)品出口，并讓美國(guó)企業(yè)進(jìn)入日本更加便利。

反傾銷懲罰措施。

匯率談判，導(dǎo)致日元兌美元升值。

中國(guó)的相同之處

野村認(rèn)為，表面上看，中美之間的貿(mào)易問(wèn)題和當(dāng)時(shí)美日之間很像，比如中國(guó)已經(jīng)取代日本成為美國(guó)第一大進(jìn)口國(guó)。IMF數(shù)據(jù)顯示，截至去年前9個(gè)月，美國(guó)進(jìn)口額中有21%來(lái)自中國(guó)，和1980年代中期日本的水平相當(dāng)。

在去年前九個(gè)月以及2015年，中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差分別高達(dá)2580億美元、3660億美元，均占同期美國(guó)出口總額的約7%，和日本在1960年代的情況相當(dāng)。

報(bào)告稱，在中國(guó)向美國(guó)出口大量工業(yè)品以及制成品，同時(shí)中國(guó)對(duì)美直接投資和日本在1980年代一樣低的情況下，為把制造業(yè)工作崗位帶回美國(guó)，特朗普首先盯著中國(guó)也就不奇怪了。

不一樣的情況

野村稱，和日本不一樣的是，當(dāng)時(shí)日本對(duì)美國(guó)的出口是由日本企業(yè)主導(dǎo)。但是對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，對(duì)美出口的主要力量卻是跨國(guó)公司。

報(bào)告稱：

對(duì)于1980年代的日本來(lái)說(shuō)，美國(guó)能夠直接看到在汽車、機(jī)械以及半導(dǎo)體領(lǐng)域引領(lǐng)日本對(duì)美出口的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。

野村日本策略師Hisao Matsuura-san曾表示，絕大多數(shù)位于日本的制造商，是純正的日本企業(yè)。比如，從日本向美國(guó)出口半導(dǎo)體最多的企業(yè)，正是NEC、東芝以及希捷。

而中國(guó)的情況則截然不同，報(bào)告稱，在從中國(guó)向美國(guó)出口產(chǎn)品最多的25家公司中，有超過(guò)80%并非中國(guó)大陸企業(yè)。

基于2016年上半年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這25家企業(yè)中有21家并非起源自中國(guó)大陸（14家來(lái)自臺(tái)灣地區(qū)，4家來(lái)自美國(guó)，2家來(lái)自韓國(guó)，1家來(lái)自香港）。

因此，報(bào)告認(rèn)為，如果中美爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，中國(guó)可能會(huì)遭遇就業(yè)機(jī)會(huì)的流失，但是這些在香港、臺(tái)灣地區(qū)、韓國(guó)以及美國(guó)等地上市的企業(yè)，在利潤(rùn)上同樣也會(huì)遭到?jīng)_擊。

報(bào)告稱，根據(jù)日本的經(jīng)驗(yàn)，如果中美爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，那么為中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差貢獻(xiàn)最多的行業(yè)中的企業(yè)，就最有可能成為美國(guó)懲罰性關(guān)稅打擊的對(duì)象。

機(jī)械及交通設(shè)備、雜項(xiàng)制品以及工業(yè)制成品是中國(guó)對(duì)美出口的主要類別，中國(guó)為美國(guó)這些產(chǎn)品的進(jìn)口貢獻(xiàn)了超過(guò)20%。

顯示的是2016年美國(guó)從中國(guó)的進(jìn)口占比超過(guò)20%的細(xì)分類別。

野村報(bào)告還稱，在1980年代美日爆發(fā)貿(mào)易沖突之后，不少日本企業(yè)為繞開美國(guó)的進(jìn)口限制，就在美國(guó)修建工廠，令日本對(duì)美投資大幅飆升。

對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，福耀玻璃等企業(yè)在美國(guó)增加了生產(chǎn)能力，以滿足當(dāng)?shù)匦枨�。但是�?duì)于嚴(yán)重依賴于中國(guó)的產(chǎn)業(yè)集群、勞動(dòng)力供應(yīng)以及當(dāng)?shù)匦枨蟮碾娮赢a(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，他們工廠轉(zhuǎn)移的可能性并不高。